Цього тижня світові фінансові ринки зазнали різкого падіння. Розпродаж вдарив по криптовалютах, акціях і навіть традиційних захисних активах. Золото та срібло також суттєво подешевшали. Така синхронна динаміка свідчить про масштабний шок ліквідності. Фундаментальна слабкість конкретних інструментів у разі грає другорядну роль.
Лідером зниження серед ризикових активів став біткоїн. Дорогоцінні метали продемонстрували найсильніше тижневе падіння за останні місяці. Надзвичайно висока кореляція свідчить про примусове скорочення ризиків у портфелях. Інвестори масово виходять у гроші, ігноруючи звичні стратегії.
Графіки ціни біткоїну, золота та срібла за останній тиждень. Джерело: TradingView
Механічне закриття позицій
У нормальних умовах стрес у криптоіндустрії штовхає капітал у золото чи готівку. Однак цього разу учасники торгів продавали всі ліквідні інструменти. Такий патерн зазвичай формується під час розкручування спіралі ліквідацій.
Трейдери стикаються з маржин-коллами та змушені продавати те, що можна швидко реалізувати. Під удар потрапляють биткоін, золото та срібло. Процес має механічний характері і пов'язані з ідеологічним вибором інвесторів.
Неефективність заходів ФРС
У центрі ринкової турбулентності знаходиться невизначеність навколо монетарних умов США. Федеральна резервна система у грудні призупинила програму кількісного посилення (QT). Регулятор розпочав скуповування короткострокових казначейських векселів для стабілізації банківських резервів.
Зупинка QT означає припинення активного вилучення готівки з фінансової системи. Для банків це стабілізує рівень резервів. Для домогосподарств та бізнесу знижується ризик раптового дефіциту фінансування. Купівля короткострокового держборгу гарантує банкам достатню кількість коштів на щоденні операції.
Однак ці дії підтримують лише технічну інфраструктуру фінансової системи (водопровід). Вони не впливають на ринкові ціни. Заходи ФРС не знижують вартість запозичень споживачам і зменшують іпотечні ставки. Довгострокові відсоткові ставки залишаються високими. Фінансові умови зберігають жорсткість. Тому ринки інтерпретували дії регулятора як ознаку прихованого стресу, а не сигнал полегшення.
Тиск ринку праці
Додатковий тиск на інвесторів чинила статистика із США. Дані щодо ринку праці посилили невизначеність. Кількість відкритих вакансій продовжувала скорочуватися. Темпи найму сповільнилися, а кількість звільнень зросла. Індекс споживчої впевненості впав до мінімальних значень із 2014 року.
У цьому рівень безробіття залишається щодо низьким. Інфляція також не охолонула досить для виправдання швидкого зниження ставок. Ринки опинилися у пастці між уповільненням економічного зростання та все ще жорсткими фінансовими умовами. Це провокує подальшу волатильність.
Причини падіння золота та срібла
Дорогоцінні метали подешевшали всупереч зростанню глобальної невизначеності. Інвесторам терміново знадобилася готівка. Золото та срібло демонстрували сильне зростання на початку року. Тому вони стали зручним джерелом ліквідності покриття збитків за іншим позиціям.
Крім того, реальна доходність казначейських облігацій залишилася високою. Долар зміцнився на тлі розпродажу. Така комбінація позбавила дорогоцінні метали короткострокової підтримки.
Криптовалюти впали сильніше через своє становище в ієрархії ліквідності. При скороченні кредитного плеча цифрові активи продаються першими. Дані з деривативів вказували на накопичення довгих позицій щодо біткоїну в останні тижні. Падіння цін прискорило ліквідацію. Одночасно сповільнився приплив коштів у спотові ETF, що знизило попит.
Переоцінка ринкових очікувань
Події останніх двох тижнів відображають одну ключову тему. Ринки надто рано заклали у ціни пом'якшення фінансових умов. Ліквідність не розширювалася досить швидко підтримки цих ставок.
В результаті відбулася синхронна корекція ризикових активів. Цей рух перезавантажив позиціонування у криптовалютах, акціях та сировинних товарах.
Поточний розпродаж не означає провал біткоїну або золота як довгострокові інструменти хеджування. Вона відбиває фазу короткострокового стресу ліквідності. Подібні періоди часто передують проясненню макроекономічної ситуації. Однак до стабілізації очікувань ліквідності або явного погіршення економічних даних волатильність, ймовірно, збережеться.