Зростання числа криптовалютних токенів значно випереджає цінність, що генерується ними, і створює серйозну проблему для всієї галузі, вважає засновник Blockworks Майкл Іполіто (Michael Ippolito).
Він поділився аналізом у серії публікацій у соцмережі X, де показав ситуацію за допомогою шести графіків. Загальна капіталізація ринку криптовалют при цьому виглядає впевнено, проте картина змінюється, якщо копнути глибше.
Що показує загальна капіталізація
Графік повної капіталізації ринку криптовалют тримається хорошому рівні. Виглядає так, ніби галузь гаразд. Але варто виключити біткоїн та Ethereum, і ситуація відразу стає менш райдужною: без цих двох активів ринок повернувся до позначок п'ятирічної давності.
Справа в тому, що капіталізація – це завжди твір двох факторів. Перший – обсяг пропозиції токенів. Другий — їхня ціна. А обсяг пропозиції зростає дуже швидко.
Новий токен щодня
Кількість створюваних токенів просто зашкалює. За останні роки галузь випустила величезну кількість нових активів. І навіть за такого потоку загальна капіталізація залишилася практично на місці. Це означає, що приплив нових монет з'їдає все зростання.
- Середня монета зараз лише трохи вища за рівень 2020 року.
- З 2021 року вона втратила приблизно 50 відсотків вартості.
Якщо ж дивитися на ціну окремо від розведення, картина ще жорсткіша. Медіанна прибутковість за ціною токенів показує зниження приблизно 80 відсотків від пікових значень.
Відрив ціни від реальної роботи
Найважливіший момент – розбіжність між ціною та фундаментальними показниками. У 2021 році ціна токенів і виторг проектів на блокчейні рухалися майже один в один. У 2025 році виручка на блокчейні різко зросла, а ціни не пішли за нею.
Це свідчить, що інвестори перестали довіряти токенам як інструменту. Раніше токен відбивав реальну активність протоколу. Зараз зв'язок розірвано.
Іполито наголошує: токени — це основа, заради якої 95 відсотків учасників прийшли у галузь. Вони дають можливість брати участь у фінансових можливостях, відкривають доступ до інвестицій широкому загалу людей. Якщо проблему не вирішити, галузь ризикує перетворитися на звичайний технічний шар традиційних фінансів.
Думка ІІ
З погляду машинного аналізу даних історія криптоіндустрії вже проходила через схожі цикли надлишку. У 2017-2018 роках ринок пережив справжній бум ICO, коли щодня запускалися десятки нових токенів із мінімальною корисністю. Сьогодні ситуація повторюється на новому рівні завдяки зручності створення активів на блокчейнах.
Технічно важливий аспект, який часто залишається в тіні, – це вплив механізму розведення (dilution) на довгострокову стійкість токеноміки. Коли пропозиція зростає швидше за реальну активність протоколу, навіть сильне зростання виручки на блокчейні не завжди компенсує тиск на ціну окремих монет.
У результаті ринок продовжує експериментувати із різними моделями розподілу цінності. Який підхід у результаті виявиться найбільш життєздатним – покаже час.