Трейдингова компанія QCP Capital опублікувала черговий аналітичний звіт, в якому зафіксувала пробій біткоїну нижче за $78 000 — і пояснила, чому це сталося саме зараз.
Гамма-підтримка зникла
За даними QCP, весь останній місяць біткоїн утримувався у вузькому діапазоні близько $80 000, поки інші активи рухалися активніше. Причина цієї стабільності – особливе позиціонування опціонних дилерів. Вони тримали довгі позиції по гамі «у грошей», особливо в опціонах на IBIT (біржовий біткоін-фонд BlackRock), що механічно пригнічувало волатильність: під час руху ціни дилери були змушені торгувати проти тренда, повертаючи котирування до центру діапазону.
15 квітня закінчилися опціони на суму понад $4 млрд за IBIT. Після їхньої експірації цей стабілізуючий ефект зник — і підтримка під біткоїном розсипалася.
Макроекономічний фон тисне на ризикові активи
Момент для бугаїв виявився вкрай незручним. Акції відкотилися від недавніх максимумів, а прибутковості облігацій оновили циклічні піки: 10-річні трежериси досягли 4,62%, 30-річні — 5,14%. Курс USD/JPY впритул наблизився до психологічно важливого рівня 160, де різко зростає ризик інтервенції японського регулятора та примусового розмотування кері-трейд позицій в ієні. Розворот цих позицій традиційно вилучає з ринку значний обсяг глобальної ліквідності, що раніше підтримувала ризикові активи, включаючи крипту.
У звіті QCP наголошується, що рівні доходностей та USD/JPY нерідко виступають політичними та психологічними «червоними лініями». Коли прибутковість 10-річних трежерис у квітні 2025 року перевищила 4,5% на тлі тарифного конфлікту, саме стрес на борговому ринку, мабуть, підштовхнув президента Трампа до оголошення 90-денної паузи у введенні мит.
Торгові переговори розчарували
Зважаючи на все, Трамп розраховував на прогрес в американо-китайських торгових переговорах як на інструмент стабілізації ринків. Проте підсумки саміту Трамп-Сі розчарували: ні конкретних домовленостей щодо тарифів для Китаю, ні поступок щодо рідкісноземельних металів для США. На тлі зростання цін на нафту та гарячих даних щодо інфляції за минулий тиждень ринки відреагували стримано.
В результаті, за даними QCP, ринок ф'ючерсів на ставку ФРС вже закладає 50-60% ймовірності того, що до січня ставка виявиться на 25 б. п. вище за поточну. Це разючий контраст із ситуацією кілька місяців тому, коли базовим сценарієм залишалося зниження ставок.
Стратегія QCP: продаж кол-опціонів
В умовах бічного ринку QCP звертає увагу на стратегію продажу кол-опціонів проти позиції в біткоїні (covered call writing). Суть її проста: ти отримуєш дохід прямо зараз, жертвуючи частиною потенційного зростання у майбутньому.
Працює так. Допустимо, у тебе є 1 $BTC . Замість того, щоб просто тримати його в очікуванні зростання, ти продаєш комусь право купити у тебе цей біткоїн за ціною $82 000 за тиждень. За це право покупець платить тобі премію прямо зараз, скажімо, $500. Якщо біткоїн до терміну експірації не досягає $82 000, опціон не реалізується і $500 залишаються в тебе. Якщо ж ціна зростає вище за $82 000, ти продаєш біткоїн саме за цією ціною — отримуєш зафіксований дохід, але втрачаєш додаткове зростання.
Конкретні параметри стратегії:
- Інструмент: кол-опціони на біткоїн (у тому числі через IBIT)
- Позиція: продаж опціонів «поза грошима» з коротким терміном експірації
- Логіка: збір премій за умов низької спрямованої активності
- Додатковий ефект: масове повернення таких «райтерів» на ринок механічно притискає спот-ціну до поточних рівнів, створюючи новий діапазон
Потенційні переваги стратегії – стабільний дохід від премій та зниження середньої вартості позиції. Основний ризик — при сильному зростанні ціни продавець опціону втрачає прибуток понад страйк, а при падінні збиток за базовою позицією компенсується лише частково.
Ключові події тижня
- 20 травня (СР): публікація протоколів засідання ФРС; звітність NVIDIA
- 21 травня (чт): попередні індекси ділової активності PMI у виробництві та сфері послуг
За оцінкою QCP, без значних заголовків про тарифи чи прорив у переговорах ринок залишиться в діапазонному режимі — поки що продавці кол-опціонів знову не візьмуть ціноутворення під контроль.
Думка ІІ
Історичний контекст ситуації додає несподіваний штрих: у серпні 2024 року розворот японського ієн-кері-трейда об'ємом $2,2 трильйона вже викликав глобальний ринковий шок — тоді японський Nikkei впав на 12% за добу, а ризикові активи по всьому світу відчували на собі потребу. Поточне наближення USD/JPY до позначки 160 — це не просто технічний рівень, а свого роду «рубильник», здатний повторити той сценарій у більш напружених макроекономічних умовах.
Машинний аналіз структури ринку виявляє цікавий феномен. Згідно зі спостереженнями аналітиків, квітневе ралі біткоїну трималося виключно на ф'ючерсному попиті при негативному спотовому — «повітряна куля, надута гелієм ліквідності, але не прив'язана до землі». Тепер, після експірації гамма-захисту, ринок опинився саме у тій точці, де ціна визначається не переконаннями власників, а механікою позиціонування дилерів.