Провал криптовалют у вихідні пов'язаний із нестачею ліквідності в США, а не з будь-якими проблемами в секторі. Про це заявив засновник та CEO Global Macro Investor Рауль Пал.
Як ключовий драйвер низхідної динаміки експерт назвав зниження капіталізації компаній зі сфери «ПЗ як послуга» (SaaS), виключивши значущість наративу про завершення циклу зростання цифрових активів.
Пал відзначив синхронність руху двох класів інструментів, а також основу їхньої вартості у вигляді очікуваних майбутніх грошових потоків та темпів впровадження. Це пояснює їхню «чутливість до умов ліквідності та відсоткових ставок».
Згідно з економістом, реальною рушійною силою є ліквідність, а не проблеми, специфічні для конкретного сектора.
«Ралі золота по суті витягло із системи всю надмірну ліквідність, яка могла б надійти до біткоїну (BTC) та SaaS. Її не вистачило для підтримки всіх цих активів, тому постраждали ризиковані», — зазначив він.
Динаміка індексу UBS Saas та біткоїну. Джерело: Рауль Пал.
Вплив шатдауну та реакція на Уорша
Згідно з Палом, тимчасовий відтік ліквідності в США посилився двома шатдаунами. Також далося взнаки виснаження обсягів у механізмі зворотного РЕПО (RRR) у 2024 році. За допомогою останнього банки та фонди грошового ринку розміщують вільні ресурси овернайт у Федрезерві.
Раніше, коли Казначейство США відновлювало свій рахунок у ЦП (TGA), негативний вплив на ліквідність компенсувалося зменшенням RRP. Але тепер, коли RRP обнулився, компенсації немає. Внаслідок відновлення TGA стає чистим скороченням ліквідності, додав фахівець.
Окремо CEO Global Macro Investor відкинув побоювання інвесторів щодо схильності кандидата на посаду голови Федрезерва Кевіна Уорша до жорсткої монетарної політики. Пал зазначив, що «мандат має на увазі слідування сценарію епохи Грінспена».
Іншими словами, зменшення ставки за одночасного стимулювання економіки, розраховуючи на зростання продуктивності ІІ для контролю інфляції.
«Уорш зробить свою справу і […] поступиться місцем [президенту США Дональду] Трампу та [главі Мінфіну США Скотту] Бессенту, які керуватимуть ліквідністю через банки», — пояснив Пал.
На думку експерта, відтік ліквідності близький до завершення.
“Тепер ми краще розуміємо ситуацію і залишаємося величезними оптимістами щодо 2026 року, тому що знаємо план дій Трампа, Бессента та Уорша”, – сказав він.