Ф'ючерси на срібло 29 січня подолали поріг $117, зафіксувавши зростання на 275% у річному обчисленні. Основним драйвером висхідної динаміки є гострий дефіцит фізичної пропозиції. На даний момент складські резерви покривають лише 14% відкритих позицій ф'ючерсних контрактів.
Поєднання виснажених запасів, аномального обсягу коротких позицій комерційних трейдерів та нетипової структури ринку вказує на розвиток класичного сценарію “шорт-сквізу” в режимі реального часу.
Динаміка складських залишків та ризики біржової інфраструктури
Згідно з останнім звітом біржі CME від 27 січня, сукупні запаси срібла в сертифікованих сховищах COMEX скоротилися до 411,7 млн. унцій. Найбільш критична ситуація спостерігається у категорії «зареєстрованого» (registered) металу. Це єдиний вид активу, доступний для негайного постачання ф'ючерсних зобов'язань. Його обсяг впав до 107,7 млн. унцій.
Усього за одну добу зареєстровані запаси скоротилися на 4,7 млн. унцій. Учасники ринку або повністю вивели метал із сховищ, або перевели його у статус «прийнятного» (eligible). Ця категорія активів не може бути використана для розрахунків за ф'ючерсами.
При сукупному відкритому інтересі 152 020 контрактів (760 млн унцій) біржове покриття становить лише 14,2%. Отже, якщо навіть невелика частина власників контрактів вимагатиме фізичного постачання, біржа зіштовхнеться із серйозними операційними складнощами.
Дисбаланс коротких позицій комерційних учасників
Ці Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) розкривають масштаб тиску на бік продавців. Станом на 20 січня комерційні трейдери, включаючи банки та дилерів, утримують 90 112 коротких контрактів проти 43 723 довгих. Чиста коротка позиція становить 231 млн. унцій.
Цей показник більш ніж удвічі перевищує весь доступний для постачання обсяг срібла (108 млн. унцій). Якщо покупці продовжать наполягати на фізичному виконанні угод, то продавці будуть змушені шукати метал на вкрай дефіцитному ринку. Подібний сценарій неминуче призведе до прискорення зростання котирувань.
Беквордація як індикатор дефіциту ліквідності
Ринок срібла перебуває у стані беквордації з початку жовтня. У цій ситуації спотові ціни перевищують вартість майбутніх контрактів. Подібна ринкова структура сигналізує у тому, що поточний попит на фізичний актив значно випереджає пропозицію.
Аналітики фіксують масове перенесення контрактів із березневих та лютневих дат на січень. Цей патерн підтверджує небажання покупців чекати поставок у пізніші терміни. Лише у січні вимоги на відвантаження були пред'явлені за 9608 контрактами, що становить майже 45% від усіх зареєстрованих запасів біржі.
Вплив попиту з боку сонячної енергетики
Промисловий сектор чинить додатковий тиск на баланс ринку. Витрати на срібло досягли рекордних 29% у структурі собівартості виробництва сонячних панелей. Для порівняння: минулого року цей показник становив 14%, а 2023 року — лише 3,4%.
В результаті срібло стало найдорожчим компонентом у виробництві фотоелектричних елементів, випередивши алюміній, скло та кремній. Найбільші китайські виробники, включаючи Trina Solar та Jinko Solar, вже попередили про можливі чисті збитки у 2025 та 2026 роках.
Незважаючи на плани компанії Longi Green Energy розпочати масовий випуск панелей на основі міді у другому кварталі 2026 року, експерти налаштовані скептично. Процес заміщення займе роки, що збереже високу залежність галузі від фізичних постачань срібла у короткостроковій перспективі.
Порівняльний аналіз ринків золота та срібла
Ринок золота демонструє значно більшу стійкість. Сукупні запаси COMEX становлять 35,9 млн. унцій, з яких 18,8 млн. є зареєстрованими. При відкритому інтересі в 52,8 млн унцій коефіцієнт покриття досягає 35,7%, що вдвічі вище за аналогічний показник у срібла.
Понад те, ф'ючерси на золото зберігають структуру контанго. У цьому випадку ціна контрактів з майбутнім постачанням вища за поточні котирування, що характерно для стабільного ринку. Добові зміни запасів золота залишаються мінімальними.