Біткоїн перестав реагувати на рішення центробанків постфактум і почав закладати макроекономічні тренди завчасно. Такого висновку дійшли аналітики Binance Research у щотижневому огляді ринку від 2 квітня.
Структурне зрушення відбулося після запуску спотових біткоін-ETF в 2024 році. Аналітики відстежили зв'язок між рішеннями центробанків за ставками та ціною BTC – до та після появи ETF.
До 2024 цифрове золото з невеликим запізненням повторювало цикл пом'якшення: кореляція з GCBI становила +0,21. Після запуску ETF залежність розгорнулася та посилилася втричі – до -0,778. Біткоїн почав рухатися раніше, ніж центробанки встигали оголосити про рішення.
На думку аналітиків, причиною є зміна маржинального покупця. Інституційні інвестори, які прийшли через ETF, закладають макросценарії на 6–12 місяців уперед. Перша криптовалюта із «запізнювального приймача» макросигналів перетворилася на актив, що випереджає монетарний цикл.
Аналітики додають: пік глобального пом'якшення може бути для біткоїна вже відіграною новиною. Криптонативні чинники — регуляторний прогрес та інституційні потоки — нині впливають на ціну сильніше, ніж напрямок монетарної політики.
Стагфляційний контекст
Огляд вийшов на тлі різкого перегляду очікувань ставок.
«З моменту початку іранського конфлікту наприкінці лютого очікування двох зниження ставки ФРС цього року впали до нуля; ЄЦБ перейшов від „паузи“ до очікувань ~2,5 підвищень; Банк Англії розгорнувся від двох знижень до двох підвищень — надзвичайно різка переоцінка», — йдеться у звіті.
Зростання цін на нафту при обмежених запасах посилює стагфляційні ризики – поєднання високої інфляції та уповільнення економіки. У 2022 році аналогічне середовище обрушило біткоїн з $69 000 до $16 000. Аналітики допускають схожий короткостроковий сценарій, але з застереженням.
«У короткостроковій перспективі [стагфляція] негативна – особливо у фазі посилення ФРС. Але в довгостроковій може зіграти на користь біткоїну, якщо політика розгорнеться до пом'якшення або посиляться побоювання знецінення фіатних валют — на користь нарратива „дефіцитного цифрового золота“», — зазначають у Binance Research.
Очікування посилення можуть не виправдатися
Ринки заклали розворот до підвищення ставок відразу за трьома найбільшими центробанками. Аналітики Binance Research вважають ці очікування ризикованими.
“Ринок інтерпретує поточну кризу як масштабний шок жорсткості монетарної політики – трактування дуже спірне і може виявитися суттєвою помилкою в оцінці”, – попереджають аналітики.
Історично центробанки в умовах уповільнення зростання та зростання цін обирали підтримку економіки, а не боротьбу з інфляцією. 1990 року ФРС після нафтового шоку перейшла до зниження ставок. 2019-го — провела три зниження за три місяці, хоча ринки закладали посилення.
Цього тижня сигнали Федрезерва також вказують на м'якість позиції. Голова Джером Пауелл заявив, що ФРС схильна не реагувати на інфляційні шоки, спричинені факторами пропозиції. Член ради ради Стівен Міран аргументував необхідність знизити ставку на 100 базисних пунктів у 2026 році — інфляційні очікування, за його оцінкою, не постраждали від нафтового шоку.