Звіт BIS: Продукти заробітку на криптовалютах нагадують депозити, не захищені FDIC

У квітні 2026 року Банк міжнародних розрахунків (БМР) опублікував звіт Інституту фінансової стабільності, в якому містилося попередження про те, що найбільші криптовалютні платформи в даний час діють як фінансові посередники, не маючи при цьому запасів капіталу, системи страхування вкладів або доступу до центрального банку, які є центральними банками.

Основні висновки:

• У квітні 2026 року Інститут фінансової стабільності БМР попередив, що великі криптовалютні платформи, такі як Binance та Coinbase, нині функціонують скоріше як банки, ніж торгові майданчики.
• Celsius Network збанкрутувала в 2022 році після того, як масовий відтік вкладників на суму 1,4 млрд доларів США виявив невідповідність термінів погашення без підтримки системи страхування вкладів.
• Лише 11 із 28 юрисдикцій, розглянутих Радою з питань фінансової стабільності (FSB) у 2025 році, мали остаточно сформовану нормативну базу, яка регулювала ризики для фінансової стабільності, що виходять від криптовалютних посередників.

Дослідження БМР попереджає: криптовалютні рахунки із доходом є незастрахованими депозитами

Звіт, авторами якого є Деніз Гарсія Окампо з БМР, а також Пітер Гудрич та Джан-П'єро Ловіку з Ради фінансової стабільності, присвячений тому, що дослідники називають багатофункціональними посередниками у сфері криптоактивів (MCI). Цей термін охоплює такі компанії, як Binance, Bybit, Coinbase, Crypto.com, Kraken, MEXC та OKX.

Ці платформи вийшли далеко за межі спотової торгівлі та зберігання активів. Нині вони пропонують прибуткові рахунки, маржинальне кредитування, деривативи та випуск токенів — функції, які у традиційному фінансовому секторі зазвичай розподілені між різними ліцензованими організаціями.

Загальний обсяг ринку криптоактивів на кінець 2025 року становив приблизно 3 трильйони доларів. Централізовані біржі обробляли приблизно від 6 до 8 трильйонів доларів за обсягом спотової та ф'ючерсної торгівлі щокварталу. На одну лише Binance припадало близько 39% світового обсягу централізованої спотової торгівлі. П'ять провідних MCI разом обслуговували, за оцінками, від 200 до 230 мільйонів користувачів.

Основною темою цієї статті є продукти з прибутковістю. Коли клієнти депонують криптовалюту у Binance Simple Earn або Bybit Easy Earn, згідно з умовами та положеннями право власності на ці активи переходить до платформи. MCI об'єднує кошти, спрямовує їх на кредитування, маркетмейкінг та DeFi, а також виплачує користувачам змінну прибутковість. Клієнти стають незабезпеченими кредиторами, а не вкладниками, які мають правовий захист.

Така структура створює короткострокові зобов'язання, що погашаються, забезпечені активами з більш тривалим строком погашення або меншою ліквідністю. Дослідники називають це трансформацією термінів погашення та ліквідності — тим самим ризиком, який банківські регулятори керують за допомогою вимог до капіталу та ліквідності. MCI стикаються з ним без цих захисних механізмів.

Крах Celsius Network у 2022 році продемонстрував цю вразливість. У період із травня по червень того року Celsius зіткнулася з чистим відпливом коштів на суму понад 1,4 мільярда доларів. До 12 червня платформа заморозила виведення коштів. Коли 12 липня вона подала заяву про банкрутство, її баланс показував дефіцит у мільярд доларів. Суд у справах про банкрутство підтвердив, що користувачі Celsius є загальними незабезпеченими кредиторами.

Раптовий обвал 10 жовтня 2025 року посилив цю стурбованість. Ціни на криптоактиви різко впали за 30 хвилин, що спричинило ланцюгову реакцію автоматичних ліквідацій на платформах деривативів. Повідомлялося, що прямі збитки наступного дня сягнули 19 мільярдів доларів. Під час цієї події у Binance стався збій у роботі, а три токени, що використовуються як маржинальне забезпечення, включаючи алгоритмічну стейблкоїн, тимчасово втратили прив'язку до курсу. Після інциденту Binance оголосила про виплату компенсації клієнтам у розмірі 283 млн. доларів.

У звіті було проаналізовано умови восьми великих MCI за період з листопада 2025 року по березень 2026 року і було встановлено, що більшість продуктів Earn надають платформі повну свободу дій щодо депонованих активів, змішують їх з іншими коштами клієнтів та залишають за собою право призупиняти викуп без попереднього повідомлення.

Кредитне плече додає додаткового ризику. Деякі платформи дозволяють роздрібним клієнтам використовувати маржу до 150 до 1 за контрактами на деривативи. У документі проводиться прямий зв'язок між цим кредитним плечем та каскадом ліквідацій у жовтні 2025 року.

Тематичний огляд ФСБ за 2025 рік показав, що лише 11 із 28 юрисдикцій, що беруть участь, тобто приблизно 39%, мали остаточно сформовану нормативну базу, що стосується фінансової стабільності. Лише дві з них охоплювали запозичення та кредитування з боку МКІ. Три охоплювали прибуткові продукти.

Автори закликають до запровадження пруденційних вимог до капіталу та ліквідності, стандартів корпоративного управління, стрес-тестування та консолідованого нагляду на рівні групи. Вони рекомендують поєднання регулювання на основі юридичних осіб та на основі видів діяльності, зазначаючи, що лише правила, засновані на видах діяльності, не можуть усунути ризики фінансування та ліквідності, які несуть МКП.

Транскордонне співробітництво залишається однією з основних прогалин. Багато великих МКП розподіляють функції між десятками юрисдикцій через окремі юридичні особи, а офіційні угоди про обмін наглядовою інформацією між регулюючими органами, як і раніше, є рідкістю.