- $TAO перевищив 300 доларів завдяки імпульсу сектора ІІ та зростаючої активності підмережі.
- Аналітики відзначають низький реальний дохід з оцінками від $3 до $15 мільйонів на рік.
- Великі підмережі, такі як Chutes, дуже залежать від субсидій на токени, а не на стійкий дохід.
Рідний токен Bittensor $TAO нарешті подолав упертий рівень $300 на цьому тижні — стеля, яку він дражнив уже кілька тижнів. Криптотрейдери святкували, вказуючи на зростання субмережі, бичачі графіки та повноцінний ажіотаж у секторі ІІ як стимул цього руху. Але не всі впевнені, що це триватиме довго.
Pine Analytics кидає холодну воду
Дослідницька компанія Pine Analytics щойно опублікувала одну з найдокладніших справ про ведмежі випадки, написані на Bittensor, і цифри виглядають непереконливо. За ринкової капіталізації 2,6 мільярда доларів $TAO на папері виглядає потужно. Токеноміка в стилі біткоїну, жорсткий ліміт 21 мільйон, удвічі в грудні 2025 року, який скоротив щоденні викиди вдвічі, заявка на ETF Grayscale на NYSE та публічна підтримка Дженсена Хуанга з NVIDIA.
Pine Analytics не заперечує нічого з цього. Їхнє питання: чи може мережа справді отримувати достатньо реального доходу, щоб виправдати ціну?
Проблема доходів, про яку ніхто не говорить
По всіх 128 підмережах мережі Bittensor загальний зовнішній дохід, що ідентифікується, варіюється від 3 мільйонів до 15 мільйонів доларів на рік. Це ставить торгівлю $TAO у 175–200 разів вище за річний дохід.
Високорослі SaaS-компанії рідко підтримують рівень вище 50x. Гіганти інфраструктури ІІ, такі як CoreWeave, оцінювалися у 15–25 разів. Мультиплікатор Bittensor, що мається на увазі, в 4-10 разів вище, ніж найбільш агресивно оцінюваний порівняний показник як у криптовалюті, так і в традиційних технологіях.
Ілюзія Парашута
Найяскравіший приклад – Chutes, найбільша підмережа Bittensor. Він просуває ціну inference на 85% нижче за AWS, з дійсно вражаючими показниками використання: 400 000 користувачів і 101 мільярд токенів, що обробляються щодня. Але ці низькі ціни пов'язані з ефективністю. Вони надходять від субсидій.
Джерело: Х
Chutes щорічно отримує приблизно 52 мільйони доларів викидів $TAO , при цьому генеруючи лише від 1,3–2,4 мільйона доларів фактичного прибутку від клієнтів. Якщо прибрати субсидію, несубсидируемые Chutes коштуватимуть близько $1.41 за мільйон токенів, тоді як конкуренти, такі як Together.ai, беруть $0.88, а DeepSeek $0.40–$0.80. Знижка 85% не зменшується. Це повністю перекинулося.
Що $TAO насправді встановлює ціни
Pine Analytics прямолінійна: за $2,6 мільярда $TAO не оцінюється за фундаментальними показниками попиту. Ринок оцінює дефіцит, схожий на Біткоін, каталізатор ETF Grayscale, ротацію сектора ІІ та довгострокову опцію децентралізованого ІІ.
Критично важливо стежити протягом найближчих тижнів — чи зможуть субмережні токени SN3 і SN4 утримати свої прирости, або отримання прибутку перейде і знизить $TAO нижче 300 доларів.
Пов'язано: Hyperliquid Ecosystem перевищувала 100 млн доларів за зростанням третіх сторін