Інвестиційний директор ProCap та радник Bitwise Asset Management Джефф Парк прокоментував обговорення про можливий вплив маркетмейкерів на динаміку ціни біткоїну ( $BTC ). За його словами, популярні припущення про те, що окремі компанії нібито стримують зростання активу, спрощують складніші структурні механізми ринку. Експерт зазначив, що реальні процеси формування ціни пов'язані з архітектурою біржових фондів на $BTC та особливостями їхньої роботи.
За його оцінкою, ключову роль відіграють авторизовані учасники ETF, включаючи такі фінансові інститути як Jane Street, JPMorgan, Goldman Sachs та інші великі компанії. Ці структури беруть участь у створенні та погашенні ETF-часток і діють у рамках особливого регуляторного режиму, що дозволяє ефективно управляти позиціями та ліквідністю. Експерт наголосив: такі механізми стали стандартною частиною інфраструктури традиційних біржових фондів.
Він пояснив, що авторизовані учасники можуть створювати нові частки ETF і будувати позиції, що хеджують, через деривативи, включаючи ф'ючерси на біткоїн, без обов'язкової купівлі спотового активу. Через війну цінові розбіжності між котируваннями можуть зберігатися довше, оскільки природний арбітражний механізм, що передбачає покупку споту, який завжди задіюється.
Додатковим чинником експерт назвав перехід до механізму прямих розрахунків під час створення та погашення ETF-часток. Така модель дозволяє учасникам ринку постачати базовий актив безпосередньо, не створюючи автоматичного попиту на спотовий біткоїн. Це знижує тиск на ринок купівлі та може посилювати розрив між деривативними позиціями та фактичним рухом ціни активу.
При цьому Джефф Парк підкреслив, що не йдеться про навмисне придушення курсу $BTC з боку конкретних компаній. На його думку, проблема має системний характер і пов'язана з особливостями регуляторної та ринкової структури ETF, яка може впливати на ефективність механізму формування ціни.