Падіння біткоїну до $60 000 на початку лютого спровокували не стільки власники акцій спотових біткоін-ETF, що фіксують прибуток, скільки маркет-мейкери — учасники ринку, які покликані забезпечувати його стабільність, — заявив засновник аналітичної компанії 10x Research Маркус Тілен (Markus Thiel).
Маркет-мейкери, вони ж маркет-дилери — професійні учасники торгів, які регулярно розміщують заявки на купівлю та продаж у біржовій склянці. Їхнє завдання — підтримувати ліквідність, щоб угоди проходили без суттєвих затримок та різких стрибків цін. Вони заробляють на спреді — невеликій різниці між ціною купівлі та ціною продажу активу, не роблячи ставок на зростання чи падіння ринку, нагадав Тілен.
Під час падіння біткоїну маркет-мейкери опинилися в «позиції short gamma» — ситуації, коли вони мали багато непокритих опціонів, але недостатньо страхових угод для захисту від коливань ціни, пояснює аналітик. Коли біткоїн опустився нижче за $75 000, маркет-мейкери почали масово продавати актив на спотовому та ф'ючерсному ринках, щоб перебалансувати свої позиції та зберегти нейтральність до ціни. Це створило сильний додатковий тиск на ринок, запевняє Тілен.
«Наявність близько $1,5 млрд негативної “гамма-позиції” у діапазоні $75 000–$60 000 відіграла критичну роль у прискоренні падіння біткоїну. Це також пояснює різкий відстриб ринку після того, як останній великий кластер “гамма-позицій” близько $60 000 був активований і поглинений», — припустив експерт.
Тілен пояснив свою думку: “негативна гама” змушує маркет-мейкерів хеджувати позиції в тому ж напрямку, в якому рухається ціна. Падіння біткоїну в діапазоні $60 000-$75 000 змусило дилерів продавати актив, що ще сильніше штовхало ціну вниз. Так виник цикл, що самопідтримується: чим нижче падав біткоїн, тим більше продажів генерували хеджі маркет-мейкерів.
Раніше радник компанії Bitwise Джефф Парк (Jeff Park) припустив, що в падінні крипторинка винні хедж-фонди, а точніше, їхня політика управління ризиками.