Менш ніж за півроку найбільший корпоративний власник біткоїну компанія Strategy Майкла Сейлора втратила понад $30 млрд нереалізованого прибутку. А падіння курсу біткоїну нижче за $76 тис. призвело до формування нереалізованих збитків. Та ж картина спостерігається у компаній, які скуповують Ethereum – найбільший власник «ефіру» компанія Bitmine під керівництвом Тома Лі спостерігає збиток, що перевищує $6,6 млрд., пише РБК Крипто.
Вранці 2 лютого ціна біткоїну (BTC) опустилася до $76,6 тис., що є мінімальним рівнем із квітня 2025 року. Ціна знижується вже чотири місяці поспіль від історичного максимуму в жовтні близько $126,6 тис. Згідно з Binance, курс Ethereum (ETH) знизився до $2,16 тис. — безперервна серія падіння у «ефіру» склала п'ять місяців з вересня. Рекордний максимум ETH було зафіксовано у серпні на рівні майже $4,96 тис.
Нереалізований збиток – це потенційний збиток, який міг би бути отриманий під час укладання угоди у певний момент за певною ціною. Насправді ця угода була здійснена, тому нереалізований збиток можна назвати «паперовим». За аналогією зі збитком існує також нереалізований прибуток.
Для Strategy історія з глибокими просіданнями не є унікальною. Найбільший нереалізований збиток у відсотковому вираженні спостерігався наприкінці 2022 року, коли їхнє просідання становило понад 45% — у доларовому вираженні збиток становив менше $2 млрд. На піку в жовтні Strategy мала нереалізований прибуток понад $31 млрд.
За даними на 2 лютого, на балансі Strategy 713 502 біткоїни (понад 3% загальної емісії), на придбання яких з 2020 року компанія витратила близько $54,26 млрд за середньої ціни купівлі близько $76 052 за 1 BTC.
Для Bitmine це перший подібний ведмежий ринок, коли компанія втратила понад 30% вартості капіталу. Дані StrategicETHreserve показали, що баланс ETH-компаній майже досяг $15 млрд. За даними Dropstab, з липня 2025 року Bitmine накопичила 4,24 млн ETH, вклавши $15,65 млрд, а поточна оцінка активів склала понад $9 млрд.
Незважаючи на багатомісячне зниження крипторинку, обидві компанії продовжують агресивно накопичувати криптовалюти. Близько тижня тому Strategy докупила біткоїн більш ніж на $264 млн, а 2 лютого ще на $75 млн. У свою чергу, Bitmain додала в резерви «ефір» майже на $100 млн за минулий тиждень. Вона купує Ethereum практично щотижня, додавши із середини грудня близько 370 тис. ETH, або понад $800 млн за курсом на 2 лютого.
Падіння біткоїну нижче за середню ціну купівлі компанії (близько $76 тис.) технічно переводить вартість її запасів у збиток, але не створює фінансового стресу. Як пише Coindesk, всі сотні тисяч біткоїнів, що належать Strategy, не закладені, що обмежує ризик, а борги, що конвертуються, у $8,2 млрд мають гнучкі умови погашення, що виключає примусовий продаж активів у найближчій перспективі.
До того ж, наприкінці 2025 року Strategy сформувала доларовий резерв для покриття зобов'язань перед інвесторами. За словами представників самої компанії, накопичений резерв дозволить Strategy не тільки виплатити необхідні борги, а й продовжувати сплачувати дивіденди ще як мінімум 15 місяців після 2027 року.
Стратегія Strategy, як і Bitmine, передбачає покупку криптовалюти за рахунок позикових коштів через випуск облігацій і розміщення акцій. Strategy стала свого роду прикладом для інших подібних компаній, що отримали назву Digital Asset Treasury (DAT, казначейства цифрових активів). Основний обсяг криптовалюти DAT накопичили у 2025 році.
За даними Bitcointreasuries на 2 лютого, сукупний обсяг біткоїну на балансі таких організацій склав $87,8 млрд. А дані StrategicETHreserve показали, що баланс ETH-компаній майже досяг $15 млрд. Падіння курсу криптовалют в останні місяці призвело DAT-компанії в ситуацію, коли залучення капіталу на додаткові. Зокрема, це обумовлено тим, що крипторезерв організацій коштує більше, ніж капіталізація самих компаній.
Цей показник розраховується як мультиплікатор mNAV (Multiple on Net Asset Value): коефіцієнт обчислюється як капіталізація компанії, поділена на доларову вартість криптовалюти на балансі компанії. Якщо цей показник перевищує один, володіння акціями такої компанії дає власникам премію порівняно з володінням криптовалютою як такої. Показник нижче одиниці робить купівлю акцій невигідною, що ускладнює для компанії залучення нового капіталу і може змусити її продавати біткоїни для скорочення боргів або повернення коштів акціонерам.
Негативна динаміка на крипторинці призвела до того, що більшість подібних Strategy компаній зараз торгуються з капіталізацією нижче за вартість їх криптоактивів (показник mNAV близький до 1 або нижче). Наприклад, mNAV Bitmine становив трохи вище 1, а Strategy – нижче 0,75.
На тлі падіння курсів, деякі компанії почали продавати активи. Останнім часом стало відомо як мінімум про два випадки, коли подібні проекти почали розпродувати свої резерви: компанія Sequans продала біткоїни майже на $100 млн., щоб погасити облігації, а ETHZilla продала Ethereum на $40 млн., щоб викупити акції.