VanEck пропонує BitBonds: BTC плюс облігації США

Маттью Сігел , який очолює дослідницький відділ з цифрових активів VanEck , випустив на огляд цікаву концепцію – гібридні облігації під назвою BitBonds . Це такі боргові папери, де змішали класику у вигляді трежеріс та невелику частку BTC — рішення з прицілом на закриття дірки у $14 трлн за держборгом США .

Свій задум Сигел озвучив на Strategic Bitcoin Reserve Summit , наголосивши на тому, що BitBonds – це двосторонній хід: з одного боку, скарбниця отримує більш лайтові умови запозичення, а з іншого – інвесторам дається шанс відіграти інфляційні гойдалки.

Сама конструкція така: 10-річний папір, де 90% йде в трежерис, а ще 10% – в біткоін , причому BTC береться за рахунок коштів, зібраних з розміщення. Коли приходить термін виплат, холдеру повертають усю «казначейську» частину (тобто $90 з кожної сотки) плюс те, що накапало з біткоїну.

Прибутковість теж хитро закручена: поки сукупна доходність тримається в межах 4.5% річних , інвестор знімає весь прибуток з битка. Щойно пішло вище — починається поділ із урядом.

За словами Сігела, структура BitBonds — сплав інтересів, де і інвестори з жагою до антиінфляційного інструменту, і держава, яка бажає рефінансуватися не за надхмарною ставкою, обидва знаходять свою вигоду.

Сігел прорахував, що окупність такого інструменту залежить від фіксованої ставки купона та середньої річної прибутковості BTC (CAGR).

Якщо купон 4% , то можна не паритися – біткоін може стояти на місці, і інвестиція вже в плюсі. Але що менше купон, то вище планка. Для 2% – необхідне зростання BTC на 13.1% на рік, для 1% – вже всі 16.6% .

А якщо біткоїн, як очікується, вистрілює на 30-50% річних , то прибутковість BitBonds може злетіти до +282% .

Сігел вважає цю модель конвексною ставкою: якщо віриш у BTC, то ризикуєш 10% від суми , а у разі зростання – знімаєш вершки. Але якщо биток провалюється, весь просідання лягає на плечі інвестора. У цьому вся сіль.

Наприклад, якщо взяти BitBond з купоном 1% і BTC піде в мінус, можна зловити збиток від 20% до 46% .

Для Мінфіну фішка проста – це дешевше запозичення. Навіть якщо биток особливо не рушить, можна заощадити на відсотках у порівнянні зі звичайними облігаціями під 4%.

Сігел підбив цифри: якщо розмістити BitBonds на $100 мільярдів під 1% і без будь-яких бонусів від BTC, уряд заощаджує $13 мільярдів . А при зростанні біткоїну на 30% CAGR вигода перевищує $40 мільярдів — за рахунок поділу прибутку.

На думку Сігела, такі папери могли б стати новим підкласом держборгу — із можливістю асиметрично заробити на BTC, водночас знижуючи тягар доларових зобов’язань. Або як він сам висловився:

«Апсайд BTC це як вишенька на торті. У гіршому випадку — дешева позика, у кращому — лонг-волатильність на найтвердіший актив у світі».

Якщо ж купон вище, те й планка доходності по BTC для окупності теж зростає: 14.3% на 3% купона і 16.3% на 4% . При провалі BTC Мінфін потрапляє в мінус тільки якщо спочатку роздавав папери із підвищеною ставкою.

VanEck не став замовчувати слабких місць. По-перше, інвестор ризикує отримати мінус , якщо биток покаже негативну динаміку. По-друге, якщо біткоїн не видасть надрезультату, папери з маленьким купоном виглядають блякло.

Технічно Мінфіну доведеться позичати більше : адже 10% з кожного випуску відразу йде в біткоїн, значить, щоб залучити $100 ярдів, потрібно розміщувати на $111 ярдів .

Серед можливих покращень Сігел пропонує вбудувати механіку захисту від сильного просідання BTC, щоб хоч якось згладити кути у разі ведмежого ринку.

Источник: coinspot.io